伟人收买Playtika终告失利三年时刻谁被献身了？

发布时间：2025-05-12　点此：584次

来历：丫丫港股圈

作者：丫丫嘉欣

在阿拉伯半岛，从前有一个很丰饶的帝国伦帝那王国。

王国的首都有一个供奉天空之神宙斯的神殿，神殿里有一个名为"格尔迪奥斯"的绳结。这个绳结传言由先知国王制造，谁能解开这个绳结，谁便是整个亚细亚的宗主。

可是，王国树立数百年间，从未有人解开。

公元前333年，年青的马其顿王子亚历山大攻入了阿拉伯半岛，在听到传说后，他拜访了神殿，测验解开绳结。可是绳结紊乱如麻，底子无法解开。亚历山大一番尽力无果后，决断拔出闻名的"亚历山大之剑"，将绳结砍成两半。

尔后，亚历山大横扫中东，荡平波斯，一度将帝国地图开辟到印度河流域，终究树立了亚历山大帝国，真的成为了亚细亚大陆的主人。

11月4日，伟人网络发布《关于停止谋划严重财物重组》公告，因为Playtika拟寻求初次海外上市，为了防止动身触及分拆上市的相关限制性规则，将暂时停止以色列高科技公司Playtika的重组计划。未来公司将持续与相关各方友爱洽谈，寻求更适宜的收买方法。

这起触及305亿元金额的Playtika收买案，就如一部跌宕起伏的TVB商战片一般，持续了整整三年。从2016年7月份伟人发布《关于谋划严重事项停牌的公告》，到近来宣告停止，中心阅历了暂停审阅、撤回请求文件、调整买卖计划、间断检查等曲折。

在等候证监会批阅的绵长时刻里，参加并购的财团也呈现了内部胶葛。史玉柱从前在微博宣告人身安全遭到要挟的言辞，而一部分基金因为到期，不得已之下只能平手退出，对史玉柱也略有不满。

现在，整个买卖就好像格尔迪奥斯绳结相同，彻底无解。

失掉的年代

复星系掌门人郭广昌从前说过这样一番话：在企业家里边，我敬服两个人，一个是马云，我叫他外星人，他的干事方法和他人不相同；另一个是史玉柱，我叫他史大仙，只要他能失利了又站起来。

史玉柱1989年研究生结业后即开端创业。凭仗汉卡、脑白金等产品的热销，伟人集团敏捷强大。虽然中心阅历过伟人大厦资金链断裂的风云，可是聪明斗胆的史玉柱很快就克服困难，带领伟人从头鼓起。

20年代初，史玉柱发现了网络游戏的潜力，带领伟人网络以搅局者的姿势进入端游职业。其代表著作《征程》，低门槛、易操作，敏捷占据氪金用户商场，在端游年代一度具有半壁河山。凭仗在端游范畴的成功，伟人成功在2007年于美国商场上市。

这个时分的史玉柱，斗胆，敏锐，执行力强，更重要的是，懂得顺势而为。

可是，最近几年，史玉柱却变得"胆怯"了。

2013年8月份，微信推出5.0版别，其间最大的亮点便是参加了"经典飞机大战"游戏，一夜之间，全城掀起一股"打飞机"热潮。人们不光热心"打飞机"的进程，还要看交际排名，看谁"打飞机"最厉害。

随后，腾讯再接再励地推出了《天天爱消除》、《天天酷跑》两款休闲手游，从此拉开了交际收割手游的年代帷幕。当年腾讯收入添加37％，市值跨过1万亿大关。

往后的几年，跟着4G的遍及，移动互联网深入的改动着国人的日子。手机打车、外卖点餐、移动付出...各种使用层出不穷。本钱层面，腾讯、阿里跑马圈地，相继入股滴滴、快的、美团、点评等移动互联网公司，敏捷树立自己的势力范围。

而相同是2013年，史玉柱宣告退休，将伟人的办理权交到年青一代的手中。

从伟人网络的官网上面能够看到伟人近年的大事记。

在史玉柱退休的3年里边，伟人专心于游戏商场，推出了数十款手游产品，可是除了《球球大作战》体现尚可，其他游戏没有太多反应。在如火如荼的移动互联网范畴里边，则简直看不到伟人的身影。

这几年伟人的市值也是逐渐走低，即便2011年进行过挨近市值40％的巨额现金分红，也无法止住伟人跌落的气势。史玉柱直言华尔街对伟人网络太严苛。

比较伟人运营的平平，史玉柱在本钱商场玩得风生水起。

从2011年开端至2013年，史玉柱连续增持民生银行85次，耗资约55亿元。2013年民生银行上涨110％，史玉柱暴赚60亿。

炒股不过瘾，史玉柱还玩起了私有化。

2014年，无法忍受伟人轻视值的史玉柱，启动了对伟人私有化：史玉柱与霸菱亚洲组成财团，以28亿美元的报价建议私有化收买。

2015年10月31日，世纪游轮发表《严重财物重组意向结构协议》，伟人网络100％股权被作价131.24亿置入世纪游轮，后者以单价29.58元/股的价格向其发行4.425亿股作为价值。转让股东包含史玉柱旗下的兰麟出资、鼎晖旗下的鼎晖孚远、云峰旗下的铼钸出资等。

借壳世纪游轮后的伟人网络，上市一个月内市值上升至1300亿人民币，是退市时市值的4倍。一来一去，史玉柱的财物翻了4倍，是真出资高手无疑了。

史玉柱使用了"最稳妥"的挣钱方法，却让伟人的运营面对着极大的风险。

并购Playtika

伟人回归A股后，从前宣告退休的史玉柱也回归伟人。

在史玉柱退休的三年里，游戏的江湖发生了天翻地覆的改动。跟着手游的鼓起，腾讯和网易形成了巨大的抢先优势，伟人网络不管在收入、产品仍是研制实力上，都无法望其项背。另一方面，三七互娱、米哈游这些旧日小弟的鼓起，都对伟人的位置形成了要挟。

回归后的史玉柱开端从内部开端变革，先是对办理层进行了雷厉风行的换血，裁掉133名干部，然后亲身抓研制，并推出"金狼入室"计划，高薪招募CTO、优异制造人。

变革的成效很明显，2016年，伟人推出《征程手机版》和《球球大作战》两款手游，都取得巨大的成功。在两款新手游的带动下，伟人在2016年全年完结了23.24亿人民币收入，净赢利11.37亿人民币，顺畅完结对赌协议的约好。

可是，光靠发掘内部潜能还不足以完结未来两年的对赌协议。史玉柱开端了外部并购，这一次他瞄准了以色列的Playtika。

2016年，美国博彩业巨子凯撒文娱遇到债款危机，要出售旗下财物筹集现金，其间最优质的财物便是Playtika。

Playtika树立于2010年，是国际闻名的网络游戏开发商和发行商，树立未满一年即被美国纳斯达克上市公司凯撒文娱收买，从此凭仗着凯撒文娱的线下途径快速扩张。

2014-2016年，Playtika年营收分别为33亿元、45亿元、62亿元，赢利分别为7.3亿元、14.5亿元、18.3亿元，是当之无愧的现金牛。博彩类游戏的特色便是安稳，一方面形式安稳，玩法底子不需要立异，别的一方面是现金流安稳，总有"赌徒"连绵不断的奉献现金流。

Playtika有5款首要游戏产品：《Slotomania》、《Bingo Blitz》、《House of Fun》、《Caesars Slots》、《WSOP》，其间主力游戏《Slotomania》长时刻稳居美国游戏榜Top10。Playtika的游戏均带有"赌博"颜色，经过虚拟道具金币来体会"赌场"感觉。

眼光独特的史玉柱在竞购Supercell失利后，立刻组织财团向凯撒文娱提出305亿元的报价。财团的组成方底子便是史玉柱的"朋友圈"，其间包含卢志强的泛海出资、郁国祥旗下的上海瓴逸和上海瓴熠、云峰基金旗下的铼钸出资、柳传志旗下的弘毅创领等。

在买卖运作之初，Playtika的估值仅有a股同类游戏估值的三分之一。假设伟人网络和财团以最快速度将此次买卖运作成功，能够取得适当惊人的报答。

为了添加时刻功率，伟人主导规划了一个经过并购基金Alpha以及股权“置换”，处理了换汇与付出的时刻差的计划。

这个计划的规划有一个"奇妙"的当地：伟人在这次并购中采取了强势的AB股结构。并购主体Alpha基金的总股本为50,000股，其间A类普通股为49,990股，B类普通股为10股。

A类普通股为就权力保存事项具有表决权的普通股。财团除伟人香港之外其他出资人向Alpha算计增资46亿美元，取得Alpha悉数A类股。

B类普通股为具有相应表决权但受限于权力保存事项的普通股。伟人香港对Alpha的增资额为100万美元，取得Alpha的悉数B类股。

下列事项除需经过对折已发行B类普通股的股东之事前书面赞同或赞成票外，需要取得经过对折已发行A类普通股的股东的赞同：

（1）除与本次严重财物重组相关事宜之外的任何并购、兼并或相似组织，或公司分拆，或出售悉数或绝大部分公司财物；

（2）除与本次严重财物重组事宜相关之外的任何组织性文件的批改、修正或重述；

（3）除与本次严重财物重组相关事宜之外的关于公司的任何清算、闭幕、歇业、重组或相似组织；

（4）参加施行前述行为的任何协议、组织或许诺。

除了以上事项之外，其他股东会表决事项，由B类普通股的股东予以决议。

咱们常常看到，境外的公司有AB股规划。一般来说，A股具有收益权，可是在某些要害事项的投票权或许受限，而B股或许具有更多投票权。换句话说，史玉柱和他的伟人网络，仅仅出资100万美元，就操控了Playtika，Playtika绝大部分的决议计划权都在史玉柱手上。

更进一步想，史玉柱仅仅出资100万美金，就把一家营收近百亿的游戏公司归入伟人旗下，然后推高伟人的估值，由此可见，史玉柱在本钱运作上的"精明"。

受伤的小股东

假设Playtika顺畅并入伟人网络，AB股股权规划也无伤大雅：伟人网络得到优质财物，估值提高，史玉柱赚大钱；财政出资者经过Playtika换股取得伟人网络股票，相同也享用估值提高带来的报答，一同赚大钱。

可是，一纸禁令打碎了史玉柱的如意算盘。之前"奇妙"的AB股规划，变成了后边出资人利益胶葛的导火线。

2016年，证监会叫停上市公司跨界定增，触及互联网金融、游戏、影视、VR四个职业。一起，这四个职业的并购重组和再融资也被叫停。因为Playtika主营事务带有"赌博"颜色，并且在美国面对多项诉讼，所以证监会一向不允许其并入伟人网络。

Playtika无法并入伟人，最受伤的便是财团的中小股东。关于史玉柱来说，这笔买卖拖得再久，其出资也只要100万美元，财政本钱简直为0。可是关于其他的股东，他们是拿着几百亿的真金白银跟史玉柱做出资，这些资金的财政本钱跟着时刻的推移会越来越高，乃至有些基金在等候Playtika并入伟人的进程中，面对到期换回的状况。

别的一方面，在曩昔两年里a股游戏公司的估值大幅下降，伟人收买Playtika的海内外估值差从3倍下降到挨近于0。财团资金失掉安全垫，各方的利益呈现分歧，财团内部开端爆出各种胶葛的传言，包含史玉柱在微博声明被要挟，伟人网络过火强势不管股东利益等。

坊间就从前有传言，财团中有股东提出将Playtika放到美国独自上市，可是被强势的史玉柱断然拒绝。因为Alpha基金选用AB股股权结构，决议计划权在史玉柱手中，股东对此也是百般无奈。

不知道是迫于出资者的压力，仍是史玉柱打起了Playtika的主见，伟人网络于2018年树立了上海准基出资办理公司，按368亿元的估值回购部分出资人的A类普通股。

可是关于这些出资人来说，收到的报价也仅仅保本。财团2016年向Playtika建议收买的报价是305亿元，比照2018年上海准基回购的368亿元，适当于两年获取了21％的收益。除掉买卖进程中的换汇本钱和利息本钱，这笔买卖适当于没赚没赔。

假设出资了欠好的财物，那么平手的成果也是能够承受的。可是同期Playtika的赢利添加了挨近50％，那么，史玉柱的回购计划就显得份外小气，毫無大將之風。

并且分明是一块优质的财物，为什么会呈现平手退出的状况呢？除了方针影响导致Playtika无法并入伟人的外部要素，史玉柱在买卖上的摇摆不定才是最首要的原因。中心几回，Alpha基金都有机会将Playtika放到美股或许港股上市，仅仅史玉柱坚持要放到a股，才一次次的上会做无用功。

假设史玉柱再延迟下去，这笔买卖未来或许会面对更大的问题。曩昔几年，支撑着买卖还能进行的要害是Playtika自身是一块优质财物，现金流连绵不断。可是数据显现，2018年6月之后，Playtika头牌Slotomania的当月充值用户数和充值流水开端呈现下滑，其他爆款游戏也有相似状况。

游戏是强生命周期性产品，再火爆的游戏都有下坡的一天。游戏的数据下滑又会影响背面公司的估值，港股的IGG便是一大比如。

本来是一笔快、准、狠的并购，拖到现在现已失掉其本来的含义了。整个形势跟着时刻的推移，像格尔迪奥斯绳结相同，越来越紊乱。

现在，伟人网络如要持续收买Playtika，即将面对三个问题。

首先是资金问题。从之前的公告能够看到，伟人网络将收买计划从发行股份改为现金收买，伟人将付出不超越110.977亿元收买标的公司Alpha的42.30％股份。可是依据伟人网络2019年第三季度财政报告能够看出，其现金等价物只要40亿元左右，要一会儿拿出110亿元现金，对伟人来说是一个巨大的赌注。并且伟人网络现在股价正处于低位，公司急需很多现金安稳股价。

其次是操作问题。因为Playtika的事务带有博彩颜色，证监会屡次叫停伟人的重组计划。虽然后续Playtika被包装为"经过人工智能改造游戏"的公司，可是无法粉饰其5款游戏均为博彩游戏的现实。因而，后续再向证监会提交重组计划，也是大概率失利。并且，本次重组计划修正后，伟人仅持有Playtika 42％的股份，花如此重金却无法获取操控权，这笔买卖并不合算。

终究是时刻本钱。这起重组现已耗时超越三年，假如要持续"硬闯关"，依照之前证监会审阅->；问询->；答复的流程，将至少花费半年至一年时刻。因为Playtika的性质没有发生底子改动，再次请求将大概率不能经过证监会的批阅，适当于又在做无用功。在这个进程中，伟人网络及财团各成员都将面对巨大的时刻本钱。

因而，伟人将Playtika放在海外上市，是一个愈加正确的做法。一方面，伟人能够减小重组带来的资金压力，别的一方面也有利于伟人腾出更多的精力，进行人工智能、区块链范畴的出资。

或许，真的到了该当机立断的时刻了。

总结

1995年，史玉柱在伟人大厦资金链断裂后，做出一个斗胆的决议：攀爬珠峰。万念俱灰的史玉柱在珠峰上遇到走失、缺氧、塌方等风险，终究都能惊险地转危为安。

珠峰回来后，史玉柱放开手脚，砍掉大部分无用的事务，专心于最了解的保健品职业，最红成功将伟人带上巅峰。

之后伟人陷入了窘境，窘境之处在于伟人的短视，导致其错过了一整个年代。

三年前想以注入Playtika翻身，惋惜机遇不对，处处受制监管组织，不过史玉柱机关算尽，不光并无丢失，终究更贱价从朋友手上回购了大部分股权。

史玉柱是这个年代的挣钱形式的一个典型代表，不讲品德、礼义、情面，只寻求最大的利益化。假如成功规范是以挣钱多少来衡量，史玉柱抛物线式的人生，确实算是精彩的逆袭。

但作为一个中选我国十大变革风云人物，年青创业者崇拜的偶像，那么多年在对社会，推进价值的添加，简直没有任何的奉献。

终究史玉柱是一个成功的教父，还仅仅一个精明的投机估客，留下我们来决议。

告发/反应